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　　近日，国泰海通完成重组改名上市，万亿券商“航母”庄重启程。这一里程碑事件是证券行业连年来加快整合的缩影。

　　自中央金融职责会议建议“栽培一流投资银行”以来，政策维持叠加市集竞争压力，券业并购潮捏续升温。但是，如何通过整合竣事“1+1>2”的协同效应，依然行业亟待破解的中枢命题。

　　“并购不是止境，而是新竞争力的起初。”多位业内行家对中国证券报记者示意，证券业整合已插足精确化阶段。证券公司通过并购夯实实力，行业聚首度将捏续晋升；通过采纳合适的并购模式，属目业务互补、文化交融，并在监管层的维持与率领下，晋升资源整合效力，竣事更多“1+1>2”的并购案例。

　　● 本报记者 周璐璐 林倩 葛瑶

　　政策推力与市集压力共振 券业并购潮加快

　　2023年以来，证券行业迎来第五轮并购潮。谈及本轮券业并购潮，受访行家均以为这是政策与市集双重出手下的势必趋势。

　　一方面，与以往不同，本轮并购潮具有理会的政策导向性。2023年中央金融职责会议明确建议“栽培一流投资银行和投资机构”。2024年3月，证监会明确“到2035年形成2至3产品备国际竞争力与市集引颈力的投资银行和投资机构”的倡导。2024年4月，国务院发布新“国九条”，建议“维持头部机构通过并购重组、组织革命等形势晋升中枢竞争力”……这一系列政策为券业并购提供了阐发的地点指引。

　　另一方面，证券行业竞争日益热烈。正如南开大学金融发展商酌院院长田利辉所说，跟着外资券商加快插足国内市集，以及金融科技对传统业务模式的冲击，中小券商面对糊口压力，头部券商则但愿通过并购扩大市集份额。

　　“前三轮并购主若是管束问题，包括分业经营、详尽治理、一参一控等，第四轮并购固然是市集化出手，但体量较小。本轮并购的特征是大体量、大范围、大革命，饱读吹头部券商之间并购重组，AH收受团结的形势亦然历史性革命，并购完成后也更接近国际一流投资银行的倡导。”东海证券非银首席分析师陶圣禹示意。

　　在这次国泰君安和海通证券的团结中，看成国泰君安境外独家财务护士人，瑞银主要负责协助统筹境外磋议的职责条线。“从国际投行业发展来看，大型投行的发展壮大亦然通过并购其他券商。”瑞银宇宙投资银行部亚洲区副主席朱正芹示意，证券行业头部聚首趋势仍在强化，预测将来证券行业将出现更多类似国泰君安和海通证券团结的走动。

　　从领域彭胀到才调跃迁 并购模式呈多元化趋势

　　本轮并购潮冲破传统“大吃小”的模式，呈现强强结伴、区域整合等新特征。举例，国泰君安与海通证券的团结创下A+H市集收受团结记录，总钞票领域跃居行业第一；浙商证券收购国齐证券则聚焦区域资源协同。

　　在受访行家看来，并购模式的多元化趋势一定进程反馈出券业并购已简陋单的领域彭胀转向聚焦才调跃迁。

　　凭证田利辉不雅察，在券业并购模式趋于多元化的过程中，部分头部券商通过并购拓展国际业务，增强宇宙化布局才调。同期，金融科技的发展促使券商在并购中愈加属目本领整合和数字化才调的晋升。证券业并购已插足精确化阶段。

　　谈及不同券商如何采纳更合适的并购模式，“量度”成为受访行家的高频词。

　　陶圣禹以为，中小券商应量度本人实力、特点业务及发展诡计，采纳能发扬上风、弥补短板的并购模式；头部券商则要计划战术布局、资源协同及管束才调，采纳能晋升详尽实力和国际竞争力的并购模式。

　　“中小券商宜采纳被并购获得资源，头部券商可探索业务互补式并购或国际化整合，天然，这需要均衡战术倡导与整合难度。”川财证券首席经济学家、商酌所长处陈雳说。

　　总体而言，开源证券非银金融首席分析师精湛以为，不管是头部券商整合照旧中小券商整合，证券公司同行整合均需要量度整合协同收益和整合成本，捏续晋升本人盈利才调、企业治理才协调详尽竞争上风，为将来潜在的外延战术打牢基础。

　　多维度晋升整合效力 竣事“1+1>2”

　　总结曩昔的券业并购，竣事“1+1>2”的案例不在少数。不外，攻击券商并购效益的身分依然存在。

　　最初是文化冲突。“文化冲突时时是并购失败的主要原因之一，尤其是在强强结伴模式中。”田利辉直言。陶圣禹示意，不同券商的企业文化、管束格调相反大，易导致职工凝华力下落、职责效力裁汰。其次是业务整合难度大。陶圣禹以为，各券买卖务经由、客户资源等存在相反，整合不妥会酿成业务停滞、客户流失。终末是东说念主员安置问题。并购后岗亭访佛，若处理不好东说念主员去留，易激勉里面矛盾和不良社会影响。

　　精湛还告诉记者，证券公司业务具有执照性强、同质化特征彰着和东说念主力老本密集等特征，在行业整合过程中，有可能面对执照冗余、业务和地域访佛度较高、中枢主干东说念主才流失等问题，整合成本需要较永劫刻消化。

　　在“栽培一流投行”倡导下，受访行家称，行业需从战术定位、本领赋能、监管优化等多维度晋升整合效力，竣事“1+1>2”。

　　战术层面上，相反化定位与精确协同并进。“晋升资源整合效力的入部下手点是要强化顶层假想”，田利辉说，这需要制定阐发的并购战术和整共策动，确保倡导一致。陶圣禹以为，券商应依据本人上风与定位，打造相反化业务体系，如专注特点领域或功绩特定客户群体，竣事资源精确投放。

　　实施层面上，诳骗数字化赋能，强化里面管束。诳骗金融科技晋升资源整合效力是受访行家的共鸣，其示意，券商可诳骗大数据、东说念主工智能等本领，构建长入的数字化平台，整合客户、走动等数据资源，竣事信息分享，晋升运营效力和功绩质料，为客户提供精确功绩。同期，建设高效的里面管束体系，简化经由、明确职责、加强部门间配合，晋升资源调配速率和收尾，保险整合职责凯旋鼓动。

　　监管层面上，简审批与强监测并重。一方面，简化审批经由，完善信息泄漏轨制。陈雳建议，对科创并购方式“开绿灯”。另一方面，加强率领协调，强化监管审查。陶圣禹建议，完善政策法例，细化并购磋议划定，率领券商基于本人战术和行业发展进行并购，幸免盲目跟风；同期，加强对并购过程的全地点监管，严格审查并购方禀赋、资金起头等，驻守坏心并购和利益运送，确保并购质料。田利辉建议，强化风险预警机制，建设并购风险监测体系，实时发现并化解潜在问题。